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§公司管理层影响着内在价值
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在约翰·威廉姆斯50年前所写的《投资价值理论》当中，老早便提出了计算价值的公式。
我把它浓缩列示如下：今天任何股票、债券或是企业的价值，都将取决于其未来年度剩余年限的现金流入与流出，以一个适当的利率加以折现后所得到的期望值。
特别注意这个公式对于股票与债券皆一体适用，不过这里有一点很重要但却很难克服的差异，那就是债券有债票与到期日，可以清楚地定义未来的现金流入；但是就股票而言，投资者必须自己去分析未来可能得到的票息。
更重要的是，管理阶层的品质对于债券的影响相当有限，顶多因为公司无能或是诚信明显不足而延迟债息的发放。
对于股票投资者来说，管理阶层的能力将大大影响未来票息发放的能力。
——沃伦·巴菲特
【巴菲特现身说法】
巴菲特认为，投资者购买的股票，其公司管理层一定要优秀。
归根到底，公司管理层的能力大小将会大大影响该股票未来的分红派息能力，直接决定着该股票内在价值的高低。
巴菲特在伯克希尔公司1992年年报致股东的一封信中说，在50年前约翰·威廉姆斯（John Burr Williams）出版的一本《投资价值理论》著作中，作者就提出了价值计算的数学公式，他把它精练地概括为“今天任何股票、债券或是企业的价值，都将取决于其未来年度剩余年限的现金流入与流出，以一个适当的利率加以折现后所得到的期望值。”
他说，这个计算公式对股票和债券同样适用。
所不同的是，两者之间有一个很难对付的重要差别，那就是：债券的回报受公司管理人员的能力和水平影响很小，说穿了，只有当管理人员无能透顶或者不诚实，导致暂停支付债券利息时，这种影响才能显示出来，所以投资债券可以很容易地确定未来现金流的大小；可是，股票投资却没有一个明确的“息票”
，或者说，这种“息票”
需要投资者自己去估算出来，所以股票投资很容易受公司管理人员的能力和水平的影响。
归根到底，公司管理层的能力和水平会影响着该公司的长期竞争优势，从而决定着该公司未来内在价值的大小和发展方向。
所以巴菲特说，“以一般的价格买入一家非同一般的好公司，要比用非同一般的好价格买下一家一般的公司好得多。”
容易看出，巴菲特在这里特别看重公司管理层是否优秀。
他认为，如果管理层足够优秀，那么即使买入这家公司的价格“一般”
，也会比“用非同一般的好价格”
买下一家普通公司好得多。
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