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§用未来现金流衡量股票价格
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我们将实质价值定义为一家企业在其生涯中所能产生现金流量的折现值。
任何人在计算实质价值时都必须特别注意，未来现金流量的修正与利率的变动，都会影响到最后计算出来的结果。
虽然模糊难辨，但实质价值却是最重要的，也是唯一能够作为评估投资标的与企业的合理方法。
——沃伦·巴菲特
【巴菲特现身说法】
巴菲特认为，投资者买入股票的价格必须合理，买入价格过高是老天爷也不同意的事。
只有买入价格合理，才能谈得上确保获利回报。
而要衡量股票价格，就必须看该股票未来年度现金流的折现值大小。
巴菲特在伯克希尔公司1994年年报致股东的一封信中说，上市公司的内在价值（实质价值）就是该企业在其未来生涯中所能产生多少现金流的折现值。
任何人在计算该公司内在价值时都必须注意，未来现金流的修正和利率变动，都是会影响最终计算结果的。
虽然这种计算结果无法得到精确计算，但这却是能够用来评估投资标的和股票的合理方法。
巴菲特举例说，为了帮助投资者更好地理解这个问题，可以用大学教育来做比喻。
如果仅仅从经济角度看，衡量一位大学生“内在价值”
的方法是，首先估计他在大学毕业后的一生工作生涯中能够取得多少收入，然后扣除如果他没有上大学的一生工作生涯所能得到多少收入，这就是他因为上大学而得到的“额外收入”
。
把这笔额外收入采用一个适当的利率进行折现，就是截至他大学毕业时由于接受大学教育所得到的内在价值。
而这时候他的“账面价值”
又是什么呢？毫无疑问，就是他过去所接受教育已经付出的总成本，以及因为上大学而放弃上大学期间的工作所能得到收入的机会成本。
如果计算的结果是“内在价值”
低于“账面价值”
，就表明他读这个大学从经济角度来看不值得；相反，就是明智的。
不过无论如何，在衡量内在价值时都必须用到未来现金流的折现值，然后才能与账面价值去进行比较。
如果是股票，那么这时候就要通过对未来现金流进行折现，才能更好地衡量股票价格高低。
巴菲特说，其实早在1942年约翰·威廉姆斯所写的一本《投资价值理论》中，就提出了关于企业内在价值的计算公式。
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