天才一秒记住【权七小说】地址：https://www.quanqihao.com
27以股换股，尽可能推迟纳税
banner"
>
伯克希尔公司收购企业时以股换股和现金交易两种方式交替使用，其主要依据是看采用哪种方式的价格更合理，同时也会考虑尽可能推迟纳税时间。
★前期不大喜欢发行新股
我们公司发行新股遵循一项原则，那就是我们不轻易发行新股，除非我们所换得的内在企业价值与我们所付出的一样多。
这种原则看似理所当然。
你会问：哪有人会笨到以1块钱去交换5毛钱的呢？但不幸的是，有许多企业的经理人恰恰愿意如此做。
——沃伦·巴菲特
【巴菲特是这样炼成的】
伯克希尔公司收购企业时究竟喜欢支付现金还是以股换股，在它的不同发展阶段曾经有过变化，这是巴菲特根据时局作出的必要调整。
总体来看，伯克希尔公司早期是严格控制发行新股的，收购企业也喜欢以股换股；而到了后期，则倾向于用现金收购股份。
巴菲特在伯克希尔公司1982年年报致股东的一封信中说，当时伯克希尔公司正在考虑与蓝筹票据公司（Blue Chip）进行合并，首选的就是股权交换方式而不是发行新股。
他介绍说，伯克希尔公司发行新股有一项原则，那就是不轻易发行新股；如果真的要发行新股，必须做到所得与付出一样多。
看起来这是理所当然的“一分钱一分货”
，谁也不会笨到用1元钱去换5毛钱，但不幸的是在企业兼并过程中有许多经理人在进行这种笨蛋操作。
举个例子来说，这些企业在购并时的第一选择是用现金或银行借款。
本来这种方式也没错，可是要知道，许多企业更在乎企业规模的扩张而不是股东权益的维护，一旦用负债经营方式扩大规模“上了瘾”
，往往容易失控。
而不用说，负债经营是巴菲特最担心也最痛恨的。
洞悉人性的巴菲特说，股市上有许多企业的市场价格会低于其内在价值。
如果这家上市公司的股东大会愿意通过协议方式出售该公司，目的通常是为了能够获得相当于企业内在价值的回报。
这时候，如果该公司收到的是现金，当然是求之不得了，企业值多少钱一清二楚，而且是现金；相反，如果收到的是股权而不是现金，虽然从名义上看能得到多少回报（这些股权的市场价值）也是显而易见的，但由于这些股权内在价值与市场价值不一致，其实际价值有多少是很难搞清的。
总体来说，卖出方用来交换的股权如果其内在价值大大低于市场价值，甚至只有市场价值的一半，那买方的亏就大了；相反，如果这些股权的内在价值高于市场价值，那买方就占了大便宜，不过这不太可能。
本章未完，请点击下一章继续阅读！若浏览器显示没有新章节了，请尝试点击右上角↗️或右下角↘️的菜单，退出阅读模式即可，谢谢！