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市盈率在这里所起的作用之一是，市盈率高说明股票的相对价格高，投资风险相对较大；市盈率低说明股票的相对价格低，投资风险相对较小。
它是评价股票内在价值的一个方面，可是又不是绝对的。
因为企业内在价值的评估非常主观、信息不对称，更不用说还有对各种信息的故意干扰，普通投资者很难得到真实、客观的内在价值评估结果，只能以市盈率作某种参考。
但显而易见的是，市盈率的计算依据是股票价格不是该股票的内在价值。
虽然价格会围绕价值上下波动，但归根到底还是侧重于特定时点股市对其价值评价的主观反映。
它会随着市场预期的上升加速上升、随着预期下降加速下跌，价值投资者的第二个陷阱就在这里。
那么，怎样才能避开这第二个陷阱呢？答案依然是要通过时间的推移来抹平陷阱，而不是被这种陷阱所套牢。
巴菲特认为，投资者这时候最重要的是对该股票进行价值研究，只要认定该股票的内在价值依然处于值得投资的区域内就坚决持股；如果股价下跌还应当增加持仓量。
这就是人们通常所说的价值投机——当股票价格大大低于内在价值时大量买进、股票价格大大高于内在价值时迅速出手，从而从中发现价值投机的利润来源。
而这个“节拍”
显然与巴菲特所说的当别人贪婪时害怕、当别人害怕时贪婪是基本吻合的。
为此需要付出足够耐心，千万急躁不得。
一个典型案例是，伯克希尔公司由于没有参与高科技股炒作，它的股票价格从每股8.4万美元下跌到4万美元。
但即使这样，巴菲特依然不慌不忙地研究旗下各家子公司的内在价值。
众所周知，几年过去后该公司的股票价格就不但超过了前期最高点8.4万美元，而且还继续上涨了1倍多最高时达到每股15.165万美元。
这也是耐心等待的结果。
【启示录】
当别人贪婪时害怕、当别人害怕时贪婪既是一种投资风格，也是一种投资心态，它暗合股票价格必然围绕其内在价值上下波动的原理。
投资者配合这种操作策略，应当对该股票的基本面进行扎实研究。
★有惊无险的10亿美元奖金
如果一定要支付赔偿金的话，我们肯定不会做这笔交易。
但是，我们的原则是在经过合理判断的基础上不放过任何一个获利机会。
这就是我们所做的一切，几乎不会有人愿意做这样的交易。
——沃伦·巴菲特
【巴菲特是这样炼成的】
巴菲特认为，无论是投资股票还是承保保险业务，都应当在别人恐慌时买入、在别人乐观时卖出，这是他的一大法宝。
关于这一点，还可以从他承保10亿美元彩票活动这一举措上体现出来。
2000年秋天，在阿杰特·杰恩的策划下，伯克希尔公司下属国家产险公司为一家互联网彩票抽奖网站承保10亿美元的彩票抽奖收入。
根据法律规定，在纽约任何抽奖形式的比赛都必须参加保险。
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