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为了说明现金、外债与优秀上市公司之间的关系，巴菲特在伯克希尔公司1991年年报致股东的一封信中，以媒体企业为例来加以说明。
巴菲特说，多年来人们一直以为新闻、电视、杂志产业的获利能力能以每年6%左右的比率不断增长，而且永无止境，根本不必依靠额外资金。
看得出，这也是巴菲特过去喜欢投资媒体行业的主要原因。
因为在这些企业中，每年的折旧费用就与资本支出差不多，所需营运资金相当少，以至于账面上反映的、扣除无形资产摊销前的利润水平，几乎就等于可以自由分配运用的利润。
也就是说，媒体企业几乎每年都可以拥有6%的稳定的现金流。
对于这笔现金流，如果以10%的折现率来计算现值，相当于一笔2500万美元的投资，每年能产生100万美元的税后净利润，即税后本益比为25倍、税前本益比为16倍左右。
巴菲特说，现金就是现金，无论它是通过经营媒体企业得到的，还是经营钢铁企业得到的，都一样。
投资者之所以看中媒体企业，原因在于预期它不需要股东另外投入资金，就会像过去那样继续成长，发展相对稳定；而钢铁企业的发展则具有明显的周期性。
众所周知，伯克希尔公司在媒体企业上有相当大的投资，如《水牛城日报》公司、《华盛顿邮报》公司、资本城美国广播公司等。
虽然这些企业因为大环境的影响股价有大幅度滑落，但还没有导致内在价值有多大的影响。
正如伯克希尔公司的企业原则一样，巴菲特不会把用在这些企业上的专项资金用于其他方面，虽然事实上的确出售过一些股票，但比例很小，几乎可以忽略不计。
巴菲特坚持认为，优秀企业不需要从外面借款，而伯克希尔公式旗下的那些子公司大多数属于这种类型。
巴菲特说，1991年《水牛城日报》公司、资本城美国广播公司、《华盛顿邮报》公司的经营业绩都比同行要好得多。
20世纪80年代，美国许多媒体企业都在纷纷购并，只有巴菲特按兵不动，所以资本城美国广播公司、《华盛顿邮报》公司的负债都很少，仅仅是手上的现金就足够偿还所有债务。
正因如此，这些公司的资产缩水并没有因为有负债而放大比率。
巴菲特由此高兴地说，在美国所有主要媒体中，大概只有这两家媒体没有债务拖累了，而早期那些发生过大量购并的媒体企业，除了经营业绩大幅度缩水外，还要同时背负着至少相当于年利润5倍以上的负债——换句话说，它们今后5年内的经营业绩都已经被吞噬了。
【巴菲特股市抄底秘诀】
巴菲特认为，优秀的上市公司负债率很低。
一方面，它们有充裕的现金，不需要过多负债；另一方面，正因为负债率低，未来的发展包袱也小。
所以，巴菲特抄底股市时偏爱那些负债率低的股票，喜欢轻装上阵。
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