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§资本配置能力决定着公司存亡
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许多股东权益回报率和总体增量资产回报率持续表现良好的股份公司，实际上将大部分的留存收益投入了毫无吸引力的甚至是灾难性的项目之中。
公司强大的核心业务年复一年地持续增长，隐瞒了其他资本配置领域里一再重复的错误（通常是高价收购本质上平庸的企业）。
犯下错误的经理们总是不断报告他们从最新的失败中吸取的教训，然后，再去寻找下一个新的教训。
——沃伦·巴菲特
【巴菲特现身说法】
巴菲特认为，投资者购买的股票，其公司管理层一定要优秀。
他说，公司管理层是否优秀的表现之一，就是看他们能否从股东角度考虑问题，而不是局限于某种机构强制力的束缚。
他说，资本配置是公司管理层最主要的工作。
从某种意义上说，公司管理层的资本配置能力决定着公司的存亡。
遗憾的是，大多数公司管理层的资本配置能力并不强，只是因为公司业务不断增长，掩盖了资本配置的错误决策。
相反，明星经理人就会避免犯这种错误。
巴菲特说，最常见的这种错误决策，是把业务增长所创造的一部分留存收益用于高价收购资产项目。
这些资产项目表面上看还不错，可实际上毫无吸引力，甚至是一种灾难性的投资项目，意思是说谁投资谁倒霉。
正因如此，投资者经常会看到这样一种情形：前面一个项目还没有从失败的阴影中走出来，就紧接着投资另一个项目、要准备总结下一次失败的教训了。
巴菲特投资股票最注重公司的内在价值。
他认为，公司管理层只有充分发挥高超的资本配置能力，不断把资金投入到回报率高的投资项目中去，才能从根本上提高从长期来看的盈利能力，进而显著提高其内在价值、促进股价长期上涨。
不难看出，巴菲特的这一观点和目前资本市场上的普遍观点完全相反。
后者认为，股票市场会高估公司短期收益、低估长期盈利能力。
所以，上市公司如果削减资本支出和研究开发费用，会有助于实现短期利润最大化，从而推动股价不断上涨。
不用说，这两种观点都有道理，关键是从长期看还是从短期看。
巴菲特着眼于长期投资，当然要注重公司内在价值和长期盈利能力的不断增长了。
因为只有这样，才能当股价回到与其内在价值相符时，方便投资者获取巨额回报。
相反，如果从短期角度看，就会更在乎股价的一时波动。
可是，如果削弱了资本支出尤其是研究开发费用，又怎么能保证公司具有长远发展的强大动力呢？这恐怕连短期动力也保证不了。
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