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§老天爷也不同意买入价格过高
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虽然我们对于买进部分股权的方式感到满意，但真正会令我们雀跃的却是能以合理的价格100%地买下一家优良企业，我们偶尔会缔造如此佳绩（也希望能够再次做到）。
这是一件相当困难的工作，比买进部分股权要困难得多。
——沃伦·巴菲特
【巴菲特现身说法】
巴菲特认为，投资者买入股票的价格必须合理，买入价格过高是老天爷也不同意的事。
只有买入价格合理，才能谈得上确保获利回报。
当股票买入价格合理时，100%买下一家优秀企业是最令人雀跃的。
巴菲特在伯克希尔公司1982年年报致股东的一封信中说，虽然他过去曾经说过，采用买进部分股权的方式所得到的股票交易价格更合理；但如果能以同样合理的价格100%买下一家优秀企业，他会感到更加欢呼雀跃。
他说，伯克希尔公司投资部分股权的做法，只有当伯克希尔公司可以用合理的价格买到吸引人的企业才行得通，而这需要温和的股市来配合。
而股市就像老天爷一样，他会帮助帮助过自己的人，却不会原谅那些不知道自己在做什么的人。
对于投资者来说，如果买入的股票价格太高，就会抵销该企业未来10年的经营业绩。
巴菲特一直强调，衡量企业经营业绩的最佳指标是净资产收益率（当然需要经过必要的调整），不过他在伯克希尔公司1982年年报致股东的一封信中承认，这一指标对伯克希尔公司经营业绩的影响越来越小。
究其原因在于，随着伯克希尔公司在不具控股权股票（股权比例在20%以下）方面的投资比重越来越大，根据会计准则规定，会有越来越多的利润分配无法反映在伯克希尔公司的账面上。
换句话说，伯克希尔公司投资的这些没有控股权的股权投资所得到的经营业绩，有相当大的部分无法体现在伯克希尔公司账面上。
所以，单单计算伯克希尔公司的净资产收益率，已经无法真实反映其经营业绩了。
例如，巴菲特在伯克希尔公司1981年年报致股东的一封信中，通过对伯克希尔公司旗下不具备控股权的4项主要投资进行预测，按照其持股比例，可以分配的年末利润总额高达3500万美元。
也就是说，这3500万美元的利润本来是应该反映在伯克希尔公司年报上的，现在只是因为伯克希尔公司不具备控股权，所以在年报上无法体现这笔经营业绩。
一年后的1982年，这4项主要投资中有3项持股比例没变，1项持股比例有大幅度增加；随之而来的是，这笔不能反映在伯克希尔公司年报上的未分配利润也超过了4000万美元。
巴菲特特别提醒说，这4000多万美元不能入账的经营利润还仅仅只是这4项主要投资项目的，除此以外还有其他一些项目。
要知道，真正反映在当年伯克希尔公司年报上的经营业绩，包括这4个项目已经发放的1400万美元现金股利在内，还不到4000万美元。
巴菲特的意思是说，伯克希尔公司年报上所反映的经营业绩还不到实际业绩的一半！
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